​“钱”途莫测，造车还是不是一门好生意？

“钱”途莫测，造车还是不是一门好生意？

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昨天我们说到，汽车圈这个年过得看似风光，各种捷报频传，实际却可能是打碎了牙往肚子里咽。

编辑｜殷   楠

但这还不是最麻烦的，有一群人的看法对汽车产业来说尤为重要，这群人就是投资人。众所周知，财报反映的是过去一段时间企业的发展状态，而资本市场给出的市值或估值，则是对企业未来前景的预判。现在看来，投资人对车企前景不怎么看好。

最典型的例子要属比亚迪和特斯拉这两大车市顶流：虽然去年比亚迪销量再创新高，但与现实中的业绩相背离，比亚迪股价接连下挫，2025 全年跌了 23%，相比万亿高位跌去了 45%。

目前，投资者对比亚迪的未来有了分歧。乐观者认为，作为一家仍在快速发展、对特斯拉全球新能源汽车领导地位产生威胁的公司，比亚迪被低估了。

但悲观者认为，比亚迪市盈率呈现出明显周期股的特征，其表现未让投资者感到 " 超预期 "，企业过去三年的成功，能否转化为长期优势，市场对此心存疑虑。2025 年底购置税补贴退坡后，市场情绪便开始转向，即便是比亚迪也很难超脱大市，更多投资者押注比亚迪的股价会进一步下滑。

特斯拉的表现同样让资本市场失望。在 2025 年财报公布后，特斯拉股价接连下挫，市值一度蒸发超 6500 亿人民币。分析普遍认为，在下一代爆款产品上市前，特斯拉将进入两年的蛰伏期，在与中国车企的内卷中，销量增速放缓，利润率下跌的局面很难扭转。

此外，如果将汽车与其他产业放在一起比较，存在感也不高。据最新公布的《2025 胡润世界 500 强》榜单显示，汽车相关企业仅有 19 家。在这份按照企业市值或估值排名的榜单中，上榜车企有 14 家，零部件 3 家，汽车经销商 2 家。除了理想一个新晋车企，其他车圈上榜者都是老面孔。

理想汽车以 3110 亿元的市值，位列总榜第 353 位。特斯拉位置最靠前，排名第八，比 2025 年下降了 3 位，其估值超过其后七家车企的总和，约为比亚迪的 6.7 倍。总体来看，汽车产业上榜者估值所占比重不大，总估值与历年相比变化也不大。

可能很多人会问，造车还是一门好生意吗？早前，股神巴菲特指出，" 从历史上来看，汽车行业非常艰难，并且也是一个很难投的行业。虽然汽车行业不会消失，但 5 年到 10 年后肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构，资本的部署和风险是一定会发生的。"

事实上，早在 2025 年下半年，新能源领域的杠杆和资本热潮就在加速降温，到了 2025 年，上市车企的市值已经逐渐回归理性。

有投资人士表示，目前上市车企销量与股价的倒挂，一方面是受整体大盘的低迷情绪影响；另一方面，汽车销量的上涨很大程度源自价格战，这侵蚀了部分车企的盈利能力；并且，资本已经对 PPT" 脱敏 "，车企需要明确证明自己的实力和成长性，才能吸引投资。

目前，资本对于汽车行业发展方向的看法，并没有根本性的改变，电动化、智能化仍是大势所趋。新能源品牌相比传统车企，估值明显更高。

分析认为，在乘用车加速出口、商用车触底回升的共同驱动下，2024 年我国汽车销量有望继续刷新历史纪录，为上下游产业链带来显著的业绩提升空间。中国车企深耕新能源汽车产品、零部件厂商深度绑定核心客户的战略优势，将逐渐显现。

可以肯定的是，汽车消费已经成为继房地产后的下一个经济引擎。尤其是新能源汽车，既是我国未来经济转型的核心抓手，填补房地产着陆后的空白，更是关乎能源安全的国之大计。无论是顶层设计，还是赛道内的选手，都会坚定不移地加速向前。

但这并不代表所有人都能吃到红利，只有能够兑现成长性的龙头企业，才能迎来价值回归。